港陆证券千里科技2倍溢价收购关联方资不抵债标的关联交易额预计超200亿涨幅超80%

　　核心观点：千里科技关联交易不断，一方面，公司溢价2倍收购关联方资不抵债标的；另一方面，公司较为依赖关联交易，吉利系多个财年为公司大客户与大供应商。此外，公司2026年关联交易预计额进一步上调至218亿元，较上年同期增幅超80%。

　　近日，千里科技高溢价收购关联资产引发关注。

　　公告显示，公司控股子公司重庆千里智驾科技有限公司（下简称千里智驾）拟以自有资金2590.80万元，收购宁波市融感科技有限公司（下简称融感科技）100%股权。

　　本次交易对方之一的芜湖旷沄人工智能产业投资基金（有限合伙）系公司副董事长鲍毅先生的关联企业，本次交易构成关联交易。

　　溢价2倍收购标的净资产为负无业绩承诺

　　据公告显示，此次收购标的融感科技是国内专注于毫米波雷达及融合感知技术的车规级技术企业，聚焦于智能驾驶感知层核心硬件的研发、生产与销售，致力于为L2+及以上级别智能驾驶系统提供高性能、高可靠的感知解决方案。融感科技依托核心研发团队在雷达射频设计、信号处理、多传感器融合算法领域的多年技术沉淀，打造了兼具探测精度、恶劣环境适应性与成本优势的4D成像毫米波雷达产品，已实现多家主流主机厂的定点验证与小批量交付，同时构建了完善的车规级质量管控体系与量产供应链，具备较强的技术壁垒与市场拓展潜力。

　　公司控股子公司千里智驾是公司智能驾驶业务板块的核心企业，为进一步构建覆盖L2至L4级别的全栈式智能驾驶解决方案，践行“软硬一体、全栈交付”的战略部署，巩固其在智能驾驶产业的核心竞争力，千里智驾拟收购专注于毫米波雷达及融合感知技术的车规级技术企业融感科技100%股权，交易价格为2590.80万元。

　　需要指出的是，此次收购属于高溢价收购。截止评估基准日，融感科技总资产账面价值为2，433.09万元，总负债账面价值为1，579.64万元，净资产（股东全部权益）总额账面价值853.44万元，评估价值2，632.43万元，评估价值较账面价值增值1，778.99万元，增值率为208.45%。

　　2025年及一季报末，收购标的融感科技的净资产分别为-1603.59万元、-2287.85万元；同期营收分别为754.84万元、88.33万元，同期净利润分别为-1662.1万元、-744.26万元。

　　千里科技此次高溢价关联收购未设置相关业绩补偿条件。根据《监管规则适用指引——上市类第1号》规定，交易对方为上市公司控股股东、实际控制人或者其控制的关联人，无论标的资产是否为其所有或控制，也无论其参与此次交易是否基于过桥等暂时性安排，该等主体均应以其获得的股份和现金进行业绩补偿。在交易定价采用资产基础法估值结果的情况下，如果资产基础法中对一项或几项资产采用了基于未来收益预期的方法，控股股东、实际控制人或者其控制的关联人也应就此部分进行业绩补偿。需要强调的是，千里科技此次交易也不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。

　　关联交易额预计超200亿涨幅超80%

　　公开资料显示，公司前身为力帆股份，2010年在上交所上市，2020年因债务危机进入破产重整程序，当年吉利与重庆国资相关主体作为重整投资人入主，并在之后推动公司将名称变更为力帆科技（集团）股份有限公司，完成控制权与经营框架重建。2024年起，旷视科技联合创始人印奇通过受让相关持股主体股权成为公司重要股东并出任董事长。

　　2025年2月，公司股东大会审议通过更名议案，证券简称改为“千里科技”，原代码601777不变。

　　随即公司开启资本化运作，即计划港股二次上市实现“A+H”资本布局。千里科技于2025年10月向港交所递交H股发行上市申请（2026年4月二次递表推进港股上市安排）。

　　公司目前仍然增收难增利。招股书显示，2023至2025年，公司收入分别为66.98亿元、69.64亿元、98.76亿元；同期年内亏损分别为2.62亿元、3.29亿元、3.21亿元。可以看出，公司增收未增利。

　　分业务结构看，公司乘用车及其配件为公司业务基本盘。2025年公司乘用车及其配件实现营收超60亿元，同比增速超过50%，收入占比超六成；摩托车及其配件收入超20亿元，增速超15%，收入占比为25%左右。可以看出，公司上述传统两大业务收入占比接近九成。换言之，公司所谓智驾的业务或还未成“大气候”。

　　千里科技对母公司吉利集团较为依赖，吉利集团常年为公司第一大客户及第一大供应商。

　　2023年、2024年及2025年，公司向吉利集团关联采购金额分别为33.87亿元、19.63亿元及26.48亿元，分别占千里科技采购总额的50.1%、29.3%及30.8%；同年，千里科技向吉利集团的关联销售额分别为22.49亿元、21.44亿元及29.25亿元，分别占公司收入的33.6%、30.8%及29.6%。

　　值得注意的是，2026年公司对吉利集团关联交易预计额进一步上涨超80%。

　　6月12日，公司发布调整关联交易额公告。公告显示，根据实际经营情况，拟对公司（包含下属分、子公司）2026年度日常关联交易预计额度进行调整并新增部分关联方，其中减少向关联人销售产品、商品预计额度29.58亿元（其中部分关联人增加预计额度14.13亿元，部分关联人减少预计额度43.71亿元）；增加向关联人购买原材料、商品类别预计额度23.37亿元；增加接受关联人提供服务类别预计额度0.44亿元；增加向关联人提供服务类别预计额度30.84亿元。以上合计增加预计额度68.78亿元，减少预计额度43.71亿元，全年预计额度由193.78亿元调整为218.85亿元，较2025年预计额超80%。

　　对于此次关联交易额调整，公司称，公司本次调整2026年度日常关联交易预计额度，系基于公司“软硬一体、全栈交付”核心战略及业务发展需要，旨在满足核心硬件采购需求，完善软硬一体化解决方案的商业闭环。关联方在相关领域具备专业能力和资源优势，与其开展合作有利于发挥产业协同效应，增强公司综合竞争力和交付能力，促进智能驾驶业务持续健康发展，相关交易具有充分的必要性和合理性。

　　上述关联交易均为交易双方日常经营活动中所必需的正常业务往来，有利于相关各方的优势互补和资源合理配置。上述关联方经营状况良好，具备履约能力，关联交易的定价以市场价格为依据，公允合理，符合相关法律法规及规范性文件的规定，不存在损害公司及全体股东尤其是中小股东利益的情形。